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作者:admin 2020-06-17 08:37 浏览

  《新金融评论》2020年第1辑

  (总第43辑)

  专题

  有的放矢答对疫情冲击

  ◎张斌、朱鹤、张佳佳、钟好

  概要:疫情给经济运走带来了一次性短期冲击。当局已经采取了有针对性的政策协助企业复工,协助最必要声援的幼微企业和做事浓密型服务业,接下来仍需关注尚未有余袒露的亏损和风险,包括短期内的信贷塌方风险、地方当局收支缺口放大的次生迫害风险,以及疫情能够在国内永远不息、国外大面积传播的风险。财政政策具有精准定向、暂时性、政策滞后时间短等特征,答该发挥主导作用,必要尽快发走稀奇国债弥补当局收支缺口;货币政策中的总量政策工具不正当答对疫情冲击,其重要做事是确保市场起伏性有余,提出与时俱进地调整房地产信贷有关政策。新冠肺热疫情是一场危险,答该反思危险背后的深层次矛盾,推进社会公共管理和服务改革。当局的现在的和职能必要及时从发展型当局向服务型当局过渡,这依托于相符理的问责机制和宽松的舆论环境。

  关键词:幼微企业 财政政策 服务型当局 新冠疫情

  注:中国金融四十人论坛(CF40)2019年第四季度宏不悦目政策通知,通知经CF40布局行家进走商议和评审。执笔人造CF40高级钻研员张斌、CF40项现在钻研员朱鹤、CF40青年钻研员张佳佳、钟好。

  数字经济声援中幼企业苏醒

  ◎黄好平

  概要:此次疫情冲击下,数字经济在消耗与宏不悦目经济中发挥了安详器的作用。以餐饮业为例,疫情对线上、线下营业都造成了重要的负面冲击,但倘若异国线上营业,餐饮业的跌幅将会更大。行家认为,现在做事就业、金融安详这两个指标正在急剧凶化,疫情冲击直接引发了中幼企业的生存危险,形成了体系性的风险。当局答该辛勤避免在中幼企业休业、赋闲率上升与金融不良资产增补之间形成凶性循环,关键在于不准大面积的中幼企业现金流断裂。防止现金流断裂有三个倾向,一是增补营业收入,二是缩短经营成本,三是获得外部融资,排序越去后越紧迫。其中,增补营业收入最重要的办法是尽快控制疫情,让经济运动回归平常;更添迫切的是要议决各栽途径降矮中幼企业的经营成本,短希望降费比减税更添重要;解决现金流题目最重要的办法是行使金融工具,中心银走与监管部分的声援政策答该向网络银走或者城市商业银走倾斜。

  关键词:数字经济 中幼企业 新冠疫情

  注:作者黄好平系北京大学数字金融钻研中心主任。本文为中国金融四十人论坛(CF40)“战疫”系列要报的片面收获。

  疫情攻坚战需在战略层面因势利导

  ◎刘晓春

  概要:疫情给经济带来了空前未有的影响。结相符疫情对经济冲击的特点以及疫情自己的暂时性,在答对疫情时,必要从战略角度因势利导,有针对性地借力发力。第一,疫情对人们的生活和做事方式,以及原有的产业链和供答链带来庞大转折福建快3投注,这自己有利于经济结构改革和产业结构调整,所以服务于疫情的政策刺激需相符供给侧结构性改革的现在的。第二,中幼企业面临的是不克经营的生存难得题目,答该采取各类财政政策给予中幼企业以一次性的补助。第三,当局对企业的援助是暂时性措施,避免对金融机构的走政请求,有余发挥银走等金融机构在市场资源配置中的决定性作用。第四,添大对在此次疫情中凸显的新兴科技、医疗健康等走业的研发和产业化行使投入。第五,坚持推动“一带沿路”倡议的实走,声援企业“走出去”积极参与国际产业结构调整竞争。第六,添快建设上海国际金融中心成为“一带沿路”建设投融资中心,在新的国际产业结构、全球供答链调整中占得先机。第七,高度关注其异国家疫情发展,挑前制定疫情再传入的答对预案。

  关键词:中幼企业 产业结构 供答链 新冠疫情

  注:作者刘晓春系上海新金融钻研院副院长。本文为中国金融四十人论坛(CF40)“战疫”系列要报的片面收获。

  疫情对全球供答链的影响

  ◎徐奇渊、杨悦珉、祝肄业

  概要:疫情冲击下,武汉三大支撑产业能够带来蝴蝶效答。相对于集成程度较矮的医疗制造业,以及进口替代为主的光电子产业,武汉汽车工业在全球供答链中的地位更为关键。

  现在,疫情全球供答链的影响已进入第二阶段,即中国出口的中心产品无法交货,导致其异国家生产过程展现休止。若疫情不息发酵,全球供答链的冲击将沿两条主线打开:一条主线是,对吾国中心品倚赖度远大较高的新兴市场和发展中国家的供答链危险,但对答的产业集成度较矮,损坏相对有限。另一条主线是,供答链冲击在西洋日之间扩散、放大,一些集成度较高的供答链将遭到损坏,全球经济将陷入灰犀牛式的冲击。

  尽管概率较幼,但倘若哀不悦目情形发生,中国现在在全球供答链中的地位也将受到冲击。此次疫情之后,跨国公司有能够纷纷最先重新注视其全球供答链战略。在全球贸易珍惜主义通走以及本次疫情冲击之下,全球供答链战略将走上多元化布局的道路,以规避风险。这些都必要引首吾国的高度偏重。

  关键词:全球供答链 全球经济 新冠疫情

  注:作者徐奇渊系CF40钻研部主任,其他作者包括杨悦珉、祝肄业,系CF40青年钻研员。本文为中国金融四十人论坛(CF40)“战疫”系列要报的片面收获。

  新冠疫情对中国房地产走业的影响

  ◎钟伟

  概要:新冠疫情能够成为深切转折衷国乃至全球经济短期和中永远运走的不确定性因素,不克将其浅易望成是一场外部事件冲击。本文最先比较了新冠疫情和非典疫情对中国经济和房地产走业的影响,两者之间存在六点迥异:新冠疫情的影响周围更广,当下中国的经济体量更大,城市化率更高,人口起伏的速度和周围更大,经济处在下走周期,房地产周围政策已发生转折。所以,不克浅易将新冠疫情对经济的影响与非典疫情相比较。本次疫情是一次实在的中国经济和世界经济的短暂脱钩,会带来对全球产业链、全球贸易链的重新思考。云云的思考必定会带来产业迁徙,既包括跨境的产业迁徙,也包括中国境内企业、资本和人员的迁徙,更多的资本、企业和产能将向当局治理能力相对较强的区域荟萃。

  房地产走业有两点特征:一是其为不可贸易品,需求都是本地化的;二是房地产需求能够被推迟,但不会消逝。这决定了新冠疫情对房地产的影响能够跟其他周围纷歧样。能够把疫情对房地产的影响概括为以下八点:第一,房地产政策不会展现强大调整;第二,房地产市场需求仍在,只是被耽延;第三,老旧幼区改造能够成为值得关注的周围;第四,涉房企业能够会有治理和管理方式上的转折;第五,房地产企业必须重新考虑持有型物业推出REITs的必要性;第六,绿色住宅、中矮密度住宅、第二居所概念会有所升迁;第七,政策对改善型需求的局限能够放松;第八,房地产产业布局能够进一步向东南沿海迁徙。

  关键词:房地产走业 新冠疫情 产业迁徙

  注:作者钟伟系北京师范大学金融钻研中心主任。

  德国银走为什么“雨天少收伞”——德国银企有关钻研

  ◎《德国金融体系比较钻研》课题构成晖、朱鸿鸣

  概要:德国永远以来维持着较为优越的银企有关,“雨天少收伞”是德国银企有关富有韧性,能够经受住强大冲击的压力测试的现象外达。本文从四个方面对德国银走“雨天少收伞”的典型性原形进走了总结。德国富有韧性的银企有关,与中国形成了必定程度的反差。现在中国银走(601988,股吧)业抽贷断贷压贷题目比较特出,企业诉苦较多,使银企有关凶化。以现在中国面临的题目为导向,本文从银走供给端、企业需求端和制度环境三个方面分析了德国银走“雨天少收伞”的因为。借鉴德国有关经验,有助于改善中国银企有关,防控金融风险,更好地服务实体经济。本文就此得出了四个方面的启示:一是借鉴管家银走经验,追求竖立有中国特色的核心银走制度;二是内源融资是企业发展的根本,构建非金融企业债务管束机制势在必走;三是参考“三支撑银走体系”,保持金融机构多样性和迥异化,有助于促进非利润最大化导向与挑高金融质效相反一;四是优化信贷期限结构,完善银走永远再融资机制,造就中国式债务型耐性资本。

  关键词:银企有关 管家银走 内源融资 三支撑银走体系德国

  注:本文为中国金融四十人论坛(CF40)课题“德国金融体系比较钻研”的片面收获,执笔人:成晖、朱鸿鸣。

  议决债务置换化解民营企业债务风险的思考

  ◎黄金老

  概要:本文在借鉴国内外债务题目处置经验的基础上,挑出了议决债务置换方式化解民营企业阶段性债务题目的可走方案。议决债务置换方式化解债务风险,必要当局行为第一推动力,议决发走债券、购买企业有效资产的方式,说相符金融机议和民营企业,将民营企业对金融机构的债务转换为对金融机构定向发走的稀奇债券。相比现走资产处置方式,债务置换方案实现了专款专用,形成了资金闭环,有效解决清偿务处置过程中的资金难题。但同时也要从三个方面做好当局出资方的风险防控:一是发挥当局对资产的盘活能力,竖立资产回购和处置机制;二是撬动市场化资金参与;三是争夺中心和省级当局补贴和优惠政策。

  关键词:民营企业 债务风险 债务置换

  注:作者黄金老系苏宁银走董事长兼苏宁金融钻研院院长。

  货币政策

  坦然资产荒与利率之锚

  ◎彭文生

  概要:本文从资产配置视角注释利率,认为无风险利率趋势性降低是由于坦然资产供不该求,存在坦然资产荒。发达国家是坦然资产的重要创造者,而新兴市场国家是坦然资产的重要需求者。由于发达国家经济添长矮于新兴市场国家,在坦然资产需求相对经济周围比例安详的前挑下,添长差必然导致全球坦然资产供不该求。其背后的因为是重要经济体人口老龄化、技术挺进和公共部分占用坦然资产,此外还受到短期不确定性的冲击。坦然资产荒不光会导致无风险利率降低,还会导致风险溢价上升,影响全球经济。答对坦然资产荒,遏制矮利率,避免陷入负利率陷阱,需做好三点:一是财政膨胀,同时增补国债供给以缓解坦然资产荒;二是在全球周围内最先探讨财政政策新机制,提出竖立相通货币政策的政策询问和决策机制,财政和央走协和政策操作;三是反思央走扩外方式,央走答添持风险资产而不是国债等坦然资产。

  关键词:坦然资产荒 矮利率 货币政策 财政政策

  注:作者彭文生系光大集团钻研院副院长、光大证券(601788,股吧)首席经济学家。

  货币政策的银走风险承担渠道及其异质性推想

  ◎李伏安、张嘉明、王鑫杰

  概要:2008年国际金融危险爆发后,货币政策的银走风险承担渠道成为学术界关注的焦点,既有钻研认为货币政策对银走风险承担具有隐微影响,但对迥异银走的风险承担程度的影响程度是否存在迥异,还异国文献进走探讨。本文基于2010—2017年60 家商业银走的均衡面板数据,采用交互固定效答模型测算出货币政策的转折对单个银走风险承担程度的异质性影响。钻研最后表现,宽松(缩短)的货币政策导致银走风险承担增补(缩短)。除了外资银走之外,价格型货币政策代理变量对国有大型商业银走风险承担程度的影响程度最强,对全国性股份制商业银走风险承担程度的影响程度次之,对区域性商业银走风险承担程度的影响程度相对最幼;相比之下,数目型货币政策代理变量对区域性商业银走风险承担程度的影响程度最大,对全国性股份制商业银走风险承担程度的影响程度次之,对国有大型商业银走风险承担程度的影响程度相对最幼。

  关键词:货币政策 银走风险承担 银走异质性 交互固定效答模型

  注:作者李伏安系渤海银走股份有限公司董事长,其他作者包括张嘉明、王鑫杰。张嘉明系渤海银走股份有限公司博士后做事站、南开大学经济学院博士后起伏站博士后,王鑫杰系渤海银走股份有限公司战略发展与投资管理办公室副主任。

  金融监管

  如何有效地实走宏不悦目郑重政策

  ◎何东

  概要:本文基于国际货币基金布局关于宏不悦目郑重政策的钻研和对国际经验的总结,介绍有效宏不悦目郑重政策框架的基本要素。有效宏不悦目郑重政策框架必须以一个优越的制度与机构安排为基础。当政策走动的利润有待确定而成本往往立刻展现时,决策者能够会有无所事事或不敷时走动的差错。答该设计机构安排,来克服这些差错,深化采取走动的意愿和能力。有效宏不悦目郑重政策也必要细化特意的政策程序。该政策程序答涵盖以下几个关键步骤:评估体系薄弱性、按照风险评估采取政策走动、校准答对风险的政策回响反映、评估政策有效性以及与公多进走有效的政策走动的注释与疏导。

  关键词:宏不悦目郑重政策 金融体系薄弱性 政策设计

  注:作者系国际货币基金布局货币与资本市场部副主任。本文只代外幼我不悦目点,稀奇借鉴了IMF(2014)、IMF-FSB-BIS (2016)以及Adrian、He、Liang 和Natalucci (2019)。

  宏不悦目经济

  从经济转型升级望国际收支转折新格局

  ◎纪敏

  概要:本文梳理了片面高收入经济体转型过程中的国际收支转折,认为近暂时期以来,吾国国际收支顺差抑制,甚至频繁账户一度反差,反映了人均收入程度上升到必定阶段后,经济结构转型升级的客不悦目转折。频繁账户和非贮备资本金融账户的窄幅“双顺差”或“顺反互补”,将是今后国际收支格局的新常态。对此,一方面需理性望待,另一方面,不论是外部环境巨变,照样吾国经济转型升级中要素成本上升和需求结构转折,都对添快高质量发展挑出了更为迫切的请求,也是实现国际收支顺差量的相符理添长和质的稳步升迁的关键。

  关键词:经济转型 国际收支

  注:作者纪敏系中国人民银走参事室主任。作者感谢对外经济贸易大学博士钻研生李沅的助研做事。

  理性探讨

  非线性资本起伏税:中国资本起伏管理与金融危险提防机制

  ◎鞠建东、施康、魏尚进、黎莉、聂光宇

  概要:资本市场盛开与金融危险提防是中国国际金融体制改革面临的核心两难题目。本文议决理论上的突破,创新性地挑出“非线性(累进)资本起伏税”,试图解决这一两难题目,从而为中国的国际金融体制改革奠定理论基础,并挑供能够操作的路径与方案。吾们议决两部分盛开模型发现,当本国居民对外借款必要用本国的实际产出行为抵押时,其汇率和资本起伏程度存在平常或危险的多重均衡,从而竖立第四代的金融危险模型。吾们进一步挑出,对资本外流添征非线性资本税,即边际税率随资本流出量的添大而增补,能够解决多重均衡的题目,避免金融危险。本文还商议了该非线性资本税在微不悦目层面的详细实现机制,挑出了相答的政策提出。

  关键词:资本账户盛开 资本起伏管理 金融危险 非线性资本起伏税

  注:作者鞠建东系清华大学五道口金融学院教授,其他作者包括施康、魏尚进、黎莉、聂光宇。施康系香港中文大学经济系副教授,魏尚进系美国哥伦比亚大学商学院教授,黎莉系上海财经大学国际工商管理学院助理教授,聂光宇系上海财经大学国际工商管理学院副教授。本文的英文版发外在China and World Economy, 2019, Vol 27, No 4: 1-28。

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